Mientras las exportaciones de propano baten récords, las existencias de transporte de GLP alcanzan un nuevo máximo

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Un puñado de acciones navieras han dejado al resto en el polvo este año. Dorian LPG (NYSE: LPG) está a la vanguardia. Su precio de cierre ajustado, que tiene en cuenta los dividendos, ha subido un 63% en lo que va del año. El lunes, el precio de sus acciones alcanzó su nivel más alto desde que la compañía salió a bolsa en 2014.

Dorian opera una flota de buques gaseros de gran tamaño (VLGC, por sus siglas en inglés) que transportan gas licuado de petróleo (GLP), es decir, propano y butano, en viajes de larga distancia, principalmente desde Estados Unidos o Medio Oriente hasta Asia.

Las exportaciones de GLP se han convertido en una importante historia de éxito para el complejo energético estadounidense. Estados Unidos es el mayor exportador de GLP del mundo, con 14,5 millones de toneladas de volumen marítimo en el segundo trimestre de 2023, el total trimestral más alto de la historia, según Dorian, citando datos de Platts.

También se establecieron récords para las exportaciones de GLP en Oriente Medio (12 millones de toneladas) y a nivel mundial (33,8 millones de toneladas) en el segundo trimestre de 2023. A diferencia del comercio de petróleo, los volúmenes de GLP en el mar continuaron aumentando durante la era de la pandemia y, después, en medio de los recortes de producción de la OPEP. .

El precio de las acciones de Dorian ha tenido un desempeño tan bueno que el analista de Jefferies, Omar Nokta, rebajó la calificación de las acciones de "comprar" a "mantener" el jueves. “Dorian ha sido el nombre con mejor desempeño en nuestra cobertura y las acciones han pasado a una valoración de prima a NAV [valor liquidativo] después de años con descuento. Los fundamentos siguen siendo favorables, pero creemos que el potencial alcista es limitado”, afirmó Nokta.

El propano se utiliza residencialmente para calefacción y cocina y comercialmente para la producción petroquímica.

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En el ámbito comercial, el propano se suministra a plantas asiáticas de deshidratación de propano (PDH) para la producción de polipropileno, que se utiliza para la producción de plásticos.

El propano también se utiliza como materia prima para los craqueadores de vapor en la producción de plásticos y envases. En el caso de los craqueadores de vapor, el propano, que se envía a bordo de buques de GLP, compite con la nafta, que se envía a bordo de camiones cisterna.

Cuanto más GLP esté disponible para exportación en EE.UU. y Medio Oriente, más plantas de PDH se construirán en Asia, y cuanto mayor sea el descuento del propano respecto de la nafta, mayor será la demanda de VLGC.

En cuanto a la disponibilidad de carga de exportación, Tar Rasmussen, vicepresidente de fletamento de Dorian, dijo en una conferencia telefónica el miércoles: “Las exportaciones de América del Norte se vieron impulsadas por el débil consumo interno durante el final del invierno más suave desde 2010 y un clima más cálido que el anterior. verano normal, minimizando la necesidad de secar temprano los cultivos en medio de una producción récord continua”.

La continua alta disponibilidad de GLP para exportación en Medio Oriente a pesar de los recortes de la OPEP se debió a dos factores, dijo el director ejecutivo de Dorian, John Hadjipateras. "Los recortes de producción de crudo no incluyen recortes de producción de gas y gran parte del GLP que transportamos está asociado con gas natural", dijo. También hay un factor de tiempo, añadió. Los recortes de la OPEP podrían afectar las exportaciones de GLP de Oriente Medio en el futuro.

Con respecto a la demanda de plantas de PDH, el director financiero de Dorian, Ted Young, explicó: “Se ha puesto en funcionamiento una gran cantidad de capacidad de PDH en China. La recuperación económica allí no ha sido tan pronunciada como todos esperaban, pero todavía está avanzando, por lo que esperamos un crecimiento continuo y, dado el atractivo precio del GLP, es un buen momento para aumentar los inventarios”.

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Sobre el efecto de la diferencia entre propano y nafta en la demanda de craqueo a vapor, Rasmussen dijo: "El propano tuvo un descuento promedio del 15% respecto a la nafta de enero a marzo y un descuento promedio del 30% de abril a junio".

No todos los craqueadores a vapor pueden utilizar GLP en lugar de nafta, pero eso está cambiando, señaló Young. "Particularmente en China, gran parte de la capacidad de craqueo a vapor que se ha puesto en funcionamiento en los últimos años y que está en los libros para entrar en funcionamiento es en realidad más flexible que en el pasado con respecto a tomar GLP", dijo.

Finalmente, hay un gran efecto estacional. "La atención se está centrando en la temporada de creación de inventarios en el Lejano Oriente, lo que proporcionará un mayor apoyo al mercado", dijo Rasmussen. Señaló que incluso a finales del segundo trimestre de 2023, “vimos a los importadores del Lejano Oriente concentrarse en los buques cuya llegada estaba prevista en septiembre para comenzar a acumular reservas para el invierno”.

Los VLGC de Dorian obtuvieron tarifas promedio de 51.156 dólares por día en el segundo trimestre de 2023 (el primer trimestre del año fiscal 2024 de la compañía), un aumento interanual del 29%. Los ingresos netos fueron de 51,7 millones de dólares, poco más del doble de los ingresos netos del mismo período del año pasado.

Las tasas de VLGC ya se han disparado en el trimestre actual, según Clarksons Securities. En el segundo trimestre de 2023, las tarifas al contado de VLGC por día promediaban entre 50 000 y 60 000 dólares. A partir del miércoles, Clarksons situó las tarifas promedio para los VLGC sin diseño ecológico en 83.500 dólares por día y las tarifas para los VLGC con diseño ecológico en 85.000 dólares por día.

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